“明月几时有？把酒问青天”古人曾带着月有阴晴圆缺的疑问，总结了堪称找规律的巅峰之作：农历。但一直到牛顿力学体系完善后，人们才精准的计算出月的圆缺。虽然基金投资不似明月盈亏，每逢初一、十五会让你的钱包圆上一回，但什么时候是基金投资的好时候，终还是行踪可觅，今天文静君就来尝试解答一二。众所周知，偏股型基金的收益来源是基金经理买股票的收益，那么投资股票市场的好时候，就一定是投资基金的好时候，这时候大部分基金都会有较好的投资收益。但是，不是投资股票市场的好时候，也会有部分基金有较好的收益，这个时候就是精选基金经理的时候了，我们会在接下来的文章给大家分享如何选好的基金经理。在上一期文章中，我们讲到将从自上而下和自下而上两个维度齐头并进对基金的选取和买卖进行分析：自上而下分析将着重从货币和信用两个角度，结合当前的经济政策和已有的宏观数据验证，尝试拆解和判断未来市场是否适合“捕鱼”；同时将会通过市场的风险溢价情况、估值情况，以及细分行业未来发展趋势，判断市场是否“有鱼”。本期的主要内容是上述黑体字部分。首先我们将大类资产分为股票、债券、商品、现金四类。将货币和信用的松紧分为四个时期。对于货币而言，判断松还是紧，主要是看基础货币的变化。可以把利率上行看作是紧货币，而利率下降看作是宽货币。对于信用而言，反映的是债务的增长。一般来说，可以通过社会融资总额及其分项来观察。可以根据社融总量余额同比增速来判断信用的宽紧，增速加快的时期是宽信用，而增速减缓的时期是紧信用。我们来看一下历史上不同时期各类资产的表现：注：上述百分比为各类资产的年化收益率由上我们得到一个简单的结论：宽信用时期股票资产表现较好，宽货币时期债券资产表现较好，即不要在紧信用时期进行股票投资，不要在紧货币时期进行债券投资。那么当前市场是在什么时期呢？货币我们先看下图，下图中的橙色线即为10年期国债到期收益率走势图。即当前市场利率仍然在下行区间，仍然是宽货币时期，但未来有可能向紧货币转变。信用我们先看下图，下图中橙色线即为社融存量同比增速走势图。当前社融增速仍然在下行，但已经到达近三年的底部位置。即当前仍处于紧信用时期，但未来有可能向宽信用转变。那么有能够像预测月有圆缺一样预测股票市场的先行指标吗？这里我们先来思考一下金融市场的本质，金融市场本质是为了支持实体经济。这里我们做一个比喻，假设货币是人体的血液，M2是人体的心脏，对血液提供供给，社融是人体每个器官对于血液的需求，那么金融市场（这里我们指股市），就是人体的血管。当人体心脏跳动时，就驱动了血液，通过血管，到达每个器官。把上述字体替换，就是当M2发出时，就驱动了货币，通过金融市场（股市），到达社融需求。那么股市涨跌，就对应了血管的膨胀和收缩，并跟随心脏跳动的节奏，具有一定的滞后性。我们先来考虑第一种情况，当身体器官对血液需求增加时，也就是社融存量同比增速增长时，是需要保持血管膨胀，也就是需要金融市场肿胀，股市变好。还有一种情况，那就是不论供给和需求如何变化，假如留在血管的血液增加了，血管就会膨胀。由此，我们去想象，是不是M2增速，减去社融增速，数值变大时，金融市场就要膨胀，对应了股市就要变好；数值变小时，金融市场就要萎缩，对应了股市就要变差。下图是M2与社融剪刀差和沪深300指数的走势图：Emm，这个图，好像有点规律，又有点难找，前面提到过，血液从心脏出发，到最终到达器官是有时滞的，那么这个滞后性是多久呢，我们需要像古人那样，观天象总结规律咯。我们逐步把黄线右移，也就是给金融市场加上时延，当往后移动6个月时候，我们发现了如下图:这个图，看起来好像就是橙色线是蓝色线的先行指标了。第二张图的2021年7月的橙色线位置，就是对应了上面那张图2021年1月份的位置。那么后面六个月橙色线是什么走势呢？上图可以看到，2021年1月份之后，M2与社融剪刀差数值在逐步增大，也就是金融市场要肿胀，后续股票市场表现会比较好咯。综上所述，若本期太长不看版结论就是：即当前市场利率仍然在下行区间，仍然是宽货币时期，但未来有可能向紧货币转变。当前仍处于紧信用时期，但未来有可能向宽信用转变。市场的先行指标，M2与社融剪刀差数值在逐步增大，也就是未来要逐步增加股票型基金配置，降低债券型基金配置也就是现在市场适合“捕鱼”。