编者注：上市首日，快餐帝国一度暴涨近180%，但最终以暴跌破发收场，当日换手率高达70%快餐帝国上市首日。作者/华盛学院Jay

近期，港股市场略有反弹，但真正抢眼的还是新股的表现快餐帝国上市首日。前有鲁大师、鑫苑服务，后有德视佳和傲迪玛汽车，都是数日内巨幅暴涨的新股，不禁让人怀疑是不是新股的行情有点太夸张了。

今日主角快餐帝国的市场波动非常剧烈快餐帝国上市首日，由早盘一度暴涨177%后急转直下，最终以收跌6.15%并破发告终，当日换手率高达70%。

行情来源：华盛证券

那么，快餐帝国到底是一家什么样的公司，基本面情况如何，目前是不是已经进入博傻阶段？

快餐帝国业务概览快餐帝国是一个餐饮集团，主要以旗下品牌“士林台湾小吃”，向市场提供台湾小吃食品。具体而言，公司所提供的产品包括小吃和饮品两大类，例如鸡排、甘梅地瓜、柠檬爱玉冻、冬瓜茶等。

业务分布上，快餐帝国目前在新加坡、马来西亚、印尼及美国共拥有228间门店，其中绝大部分门店位于东南亚地区。

门店地理位置 资料来源：招股书，华盛证券

在业务上，快餐帝国旗下士林台湾小吃采用自营、加盟经营相结合的经营模式。截至最新报告期，公司拥有29家自营门店、199家非自营门店。

收入来源方面，快餐帝国的收入来源分为：①自营门店的运营利润；②向加盟商销售食品、饮料及包装的收入；③加盟费及牌照费；④加盟商支付的广告及宣传费。下图为业务模式的流程图：

资料来源：招股书，华盛证券

财务数据：自营门店仍是营收核心支柱尽管快餐帝国的自营门店数量远少于加盟门店（29:199），但公司营收的核心支柱仍是自营门店。2017-2019财年，快餐帝国的自营门店收入占总收入百分比分部达到43.9%、46.3%和49.3%。

资料来源：招股书，华盛证券

业绩方面，快餐帝国的表现尚可。2017-2019财年，公司的营业收入由1573.5万增长至2132.5万新加坡元，年复合增长率达到16.41%；公司期内毛利润亦由865.8万增长至1262.4万新加坡元，毛利率年复合增长率达到20.75%。然而，美中不足的是期内溢利在三个会计期间均略有下滑，由2017财年的313.7万下滑至2019年的226.4万新加坡元，原因与不断增加的销售开支、行政开支有关。

资料来源：招股书，华盛证券

与港股餐饮股的财务数据进行对比，快餐帝国的表现与呷哺呷哺、海底捞等知名餐饮股的盈利能力相当，毛利率水平略低于后两者而净利率略高。整体看，餐饮行业的利润率水平仍然可观。

资料来源：招股书，华盛证券

整体而言，快餐帝国是一家基本面尚可，但部分数据（尤其是溢利增速）仍有瑕疵的公司。

如何解读快餐帝国上市首日的暴涨暴跌？快餐帝国在港市交易的第一日即经历了从暴涨近180%到破发的巨幅波动。早上先从83%的巨幅高开，一路高走，最高涨幅177.7%，报1.87港元每股，随后却迎来直线跳水，直接回到此前0.65港元发行价附近后开始企稳，最终收盘仍破发6.15%，报0.61港元。假如有投资者在顶部追涨买入，那么目前的亏损幅度已超65%。

就估值水平而言，以0.65港元每股的发行价计算，公司市值大约为5.36亿港元，对应TTM市盈率约为40倍左右。发行价计算的快餐帝国估值水平，在毛估估的角度看已经不便宜，毕竟这是一家增收不增利的企业。暴涨后的快餐帝国TTM市盈率已经突破天际达到114.42倍，连一向被认为高估的海底捞都自叹不如。

资料来源：Wind，华盛证券

短期股价波动几乎是无法预测的，但是企业的交易价格在长期会不断均值回归，最终向企业的真实价值趋近。

近期港市的新股热潮激发了不少投资者的打新热情，不过如果参与了像快餐帝国这样的打新行情，就要做好承受波动的准备。目前的打新游戏，已经开始有击鼓传花的味道，真正专注于资本增值的投资者，还是要先看牌再下注，对于估值水平与基本面表现脱节的暴涨股，要更加谨慎。当然，目前的新股值不值得投资，还是需要投资者自己根据具体的市场估值、企业前景和价值进行综合判断。

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